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沉寂的大宗商品市场何时爆发?

现货返佣网报道   2017-07-19

自上世纪90年代大宗商品交易鼎盛时期结束以来,大型交易商便开始接连逃离大宗商品市场。目前来看,活跃于大宗商品市场的机构投资者以及对冲基金数量已不比当年,而能够盈利的则更少。市场分析机构Coalition Development公布的数据显示,全球主要投行2016年大宗商品投资平均收益跌至11年以来新低,在今年上半年继续同比下滑29%。

在华尔街的投行中,高盛在大宗商品投资领域的收益多年来“鹤立鸡群”,2009年曾达34亿美元。然而,高盛去年大宗商品投资收入同比下降11亿美元,而随着今年上半年油市表现低迷,高盛在油市再次“栽了跟头”。据彭博引援消息人士称,高盛目前正在审视其投资方向,接下来有可能减少对大宗商品的投资。

从美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的交易员持仓报告来看,对冲基金已经对贵金属失去了信心。具体来看,截至7月11日当周,基金经理削减8273手黄金多头头寸,所持有的黄金投机性净多头头寸连续五周下降,报告当周已跌至17个月以来新低。同时,白银更是自2015年8月以来首次出现净空头头寸。

沉寂的大宗商品市场何时爆发?

沉寂的大宗商品市场何时爆发?

究其原因,对冲基金Brevan Howard Asset Management大宗商品分析师Shelley Goldberg指出,交易员逃离大宗商品市场背后存在多方面的因素。首先,大宗商品市场的波动性相对较低。在上世纪90年代,大宗商品买卖差价较大,大宗商品资产价格波幅在数月内往往可以达到20%。然而,自从今年1月中旬以来,黄金价格一直在1200-1300美元/盎司该区间震荡,至今尚未有效上下突破;美油价格也长期在42-55美元/桶的范围内上下波动。随着市场波动性变低,交易员的盈利机会则越少,空间也随之收窄。

另外,由于此前大宗商品价格走势与其它传统金融资产的相关性较低,交易员长期以来都通过入手大宗商品的方式来提高投资组合多样性。然而,目前大宗商品的价格走势与股票、国债等金融资产的相关性越来越强,原油与股票的正相关关系愈发明显,而黄金与美债的走势也越来越趋向同步。如下图所示,布油和MSCI全球指数走势的正相关性在1991年曾跌至-0.6下方,但在2015年已升至0.41。

此外,大宗商品市场的不确定因素较多,价格预测难度十分大。为什么铜和天然气被誉为“大宗商品野兽”?那是因为这两种金融资产特别容易受到飓风或旱灾等极端天气的影响。而政府政策的高不确定性、货币贬值、施行关税、矿工罢工等因素均能对大宗商品价格造成影响。大宗商品频频窄幅波动,让交易员摸不着头脑并由此敬而远之。

不过,Shelley Goldberg认为,尽管接下来更多交易员料将离开大宗商品市场,但这波“逃兵”主要是基本面分析交易员。许多基于系统分析的交易员依然坚守,他们着眼于市场技术分析,甚少关注供需关系。交易员整体数量减少,以及基本面和技术面交易员数量失衡,很有可能导致市场频频做出“一边倒”的交易决策。届时大宗商品市场爆发大行情的频率或将更高,投资者将随之获得更广阔的交易空间。


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